張志偉

4月15日，滬深交易所就公募REITs擴募規(guī)則公開征求意見，支持運作良好的REITs通過擴募機制做大做強。這順應(yīng)了市場期盼，無疑將為REITs發(fā)展按下“加速鍵”。推出REITs擴募機制，有利于已上市優(yōu)質(zhì)運營主體依托市場機制增發(fā)份額收購資產(chǎn)，優(yōu)化投資組合，促進并購活動。

市場熱盼有機會配置優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，REITs擴募也是經(jīng)濟穩(wěn)增長的重要抓手。從這兩方面講，都理應(yīng)給公募REITs加重擔(dān)子。

自問世以來，公募REITs就備受關(guān)注，成為投資領(lǐng)域的“香餑餑”。近日，華夏中國交建REIT發(fā)行，引爆了持續(xù)數(shù)月波瀾不驚的基金發(fā)行市場，累計認購規(guī)模超1500億元，公眾發(fā)售部分的配售比例低至0.84%，認購規(guī)模和配售比例皆創(chuàng)造歷史。4月13日，全國首單保障性租賃住房REITs項目——深圳市人才安居集團項目已報送國家發(fā)改委的消息迅速成為“頭條”。

公募REITs受到熱捧的原因是什么？追根溯源，這與公募REITs優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)和百里挑一的審批程序密切相關(guān)。

公募REITs是指依法向社會投資者公開募集資金形成基金財產(chǎn)，是一種不同于股票、債券、現(xiàn)金的第四類資產(chǎn)，具備高分紅、抗通脹的特征，其底層資產(chǎn)為基礎(chǔ)設(shè)施項目。公募REITs的出現(xiàn)，既豐富了基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，又為投資者提供了布局優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的機會。除了資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，相關(guān)項目也是在層層把關(guān)后脫穎而出的，每單公募REITs均由地方發(fā)改委初選，經(jīng)國家發(fā)改委和交易所、證監(jiān)會等多層“考核”，是不折不扣的百里挑一甚至是千里挑一。

從11只已上市公募REITs的市場表現(xiàn)看，也沒有辜負投資者的期待。截至4月15日，11只公募REITs自上市以來平均漲幅超過22.8%。其中，漲幅最大的是富國首創(chuàng)水務(wù)REIT，達58%。

與公募REITs一日售罄的火爆場面形成反差的是，目前已經(jīng)上市的公募REITs數(shù)量并不多，只有11只，發(fā)行規(guī)模也只有364億元。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測，公募REITs的未來市場規(guī)模將超過萬億元。筆者認為，這樣的預(yù)測并非空穴來風(fēng)。從投資基礎(chǔ)設(shè)施到撬動民間投資，與重合度較高的PPP項目相比，公募REITs的規(guī)模還相對有限。根據(jù)發(fā)改委公開數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日，PPP項目統(tǒng)計中，僅審批類項目就有7021個，占比89%，總投資95506億元。由此推之，目前具備上市條件的公募REITs仍是“星辰大?！?。

當(dāng)前經(jīng)濟面臨三重壓力，疊加疫情反復(fù)、地區(qū)沖突、美聯(lián)儲加息等不利因素，今年實現(xiàn)5.5%左右的經(jīng)濟增速并不輕松。除了相應(yīng)的宏觀政策支撐，撬動民間投資、擴募公募REITs，也是拉動經(jīng)濟增長的必要之舉。筆者認為，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍有較大空間、大有可為，基建投資能促進經(jīng)濟企穩(wěn)，因其超長的產(chǎn)業(yè)鏈，也有助于改善市場預(yù)期，對今年經(jīng)濟穩(wěn)增長有著特殊意義。另外，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資是去年12月份中央經(jīng)濟工作會議明確提出的要求。

從另一個角度看，公募REITs擴募，能夠豐富公募產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的必答題之一，將在一定程度上滿足投資者的投資需求。

除了公募REITs擴募之外，加重擔(dān)子的另一個重要內(nèi)容是加大公募REITs上市的力度。筆者建議，進一步加大公募REITs審批、上市的制度供給，制度至少包括以下內(nèi)容：一是對公募REITs試點區(qū)域、行業(yè)及資產(chǎn)范圍進一步擴充，將軌道交通、租賃住房、管廊管網(wǎng)類，甚至新基建等資產(chǎn)納入試點范圍。二是建立擴募工作的快速審批機制，審批中更加關(guān)注擴募資產(chǎn)未來的成長性。三是進一步明確基金擴募操作流程及銜接安排，譬如，如何進一步發(fā)揮公募基金公司的投研能力等。

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