證券行業(yè)正在發(fā)生一場深刻變革，資本補充更加頻繁，資本實力已經成為影響證券公司未來發(fā)展的關鍵因素。今年以來，已有7家上市券商密集再融資，合計募資額為705.15億元，還有295億元的再融資計劃“在路上”。

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當前，隨著券商業(yè)務結構的優(yōu)化，資本中介業(yè)務、投資與交易業(yè)務則成為再融資募集資金最主要投向，尤其是資本中介業(yè)務。

3家券商定增事項又有新進展

據《證券日報》記者梳理，自再融資新規(guī)落地至今，已有近六成上市券商已實施A股定增、配股或可轉債事項。2020年至2021年，券商再融資規(guī)模分別為1208.36億元、405.74億元。今年以來，再融資落地加速，已有中信證券、東方證券、財通證券3家券商實施配股，合計募資422.82億元；國金證券、長城證券2家券商實施定增，分別募資58.17億元、76.16億元；中國銀河、浙商證券完成可轉債發(fā)行，合計規(guī)模為148億元。

此外，中原證券、國海證券、興業(yè)證券3家券商合計295億元的再融資方案目前正在推進。其中，中原證券、國海證券2家券商的定增申請近日相繼獲證監(jiān)會受理。中原證券本次擬定增募資不超70億元，其中的47%資金擬用于發(fā)展資本中介業(yè)務，30%資金擬用于發(fā)展投資和交易業(yè)務。而在2020年，中原證券也實施了定增，當時其使用了55%的資金發(fā)展資本中介業(yè)務，28%的資金發(fā)展投資與交易業(yè)務。

國海證券擬定增募資不超85億元，其中47%資金擬用于發(fā)展投資與交易業(yè)務，29%資金擬用于資本中介業(yè)務。同樣在2020年，國海證券也實施了配股，當時使用了63%的資金擴大信用交易業(yè)務規(guī)模，23%的資金擴大自營業(yè)務規(guī)模。

8月9日晚間，長城證券定增實施。其中，除了償還債務，長城證券擬使用59%的資金用于發(fā)展資本中介業(yè)務，擬使用30%的資金用于發(fā)展證券投資業(yè)務。此外，興業(yè)證券不超140億元的配股事項也已獲證監(jiān)會審核通過，擬使用50%的資金直接投向融資融券業(yè)務。

當前，資本中介業(yè)務、投資與交易業(yè)務成為券商再融資最主要投向，同時，各家券商結合自身發(fā)展模式各有側重。除上述券商外，中信證券68%的資金擬投向資本中介業(yè)務，浙商證券、中國銀河、國金證券、財通證券擬投向該業(yè)務的資金占比分別為43%、38%、33%、25%。

“不同于此前以融資業(yè)務、股票質押、方向性自營為主的募資投向，資本中介業(yè)務是當前券商再融資募集資金的重要投向領域。”天風證券研究所金融與Fintech組組長夏昌盛表示，券商業(yè)務趨向機構化、資本化，基于機構交易的資本中介業(yè)務成為券商擴表的重要驅動因素。2019年以來，隨著資本市場改革深化、市場機構化程度提升，券商資本中介業(yè)務迅速增長，推動頭部券商交易性金融資產大幅增長，成為頭部券商資產增長及資產結構差異化的驅動力。

各券商在再融資時也紛紛表示，資本中介業(yè)務風險可控、收益穩(wěn)定，對于提高證券公司盈利水平、完善證券公司金融服務、改善證券公司盈利模式具有重大意義。進一步加大對資本中介業(yè)務的資本投入，意在調整業(yè)務資金來源結構、降低業(yè)務成本，促進公司資本中介業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展。

券商投資正向多元化交易轉變

財通證券、浙商證券分別擬使用56%、50%的資金投向投資與交易業(yè)務，中國銀河、國金證券、東方證券擬投向該業(yè)務的資金占比分別為38%、25%、23%。

近年來，投資交易業(yè)務已成為券商重要的收入來源之一。券商傳統(tǒng)自營業(yè)務以押注方向的股票投資等方向性業(yè)務居多，波動性較大；非方向性業(yè)務包括場外衍生品業(yè)務等，獲取非方向性絕對收益。今年一季度，受市場因素影響，方向性自營業(yè)務拖累多數券商業(yè)績。在此背景下，當前券商投資正在向去方向化、多元化交易轉變。

畢馬威表示，今年上半年，權益市場波動加劇，對券商自營業(yè)務沖擊明顯，但由于頭部券商的衍生品業(yè)務能力相較于中小型券商更強，抗風險波動能力及結構性行情下的盈利能力更強，因此充分利用衍生工具的頭部券商在2022年權益市場下行的大環(huán)境下，自營業(yè)務表現尚佳。

其中，以擬投入投資與交易業(yè)務資金比例較高的財通證券為例，其表示將著重加大固定收益類自營業(yè)務規(guī)模，大力發(fā)展衍生品業(yè)務，積極研究自營投資去方向性策略，進一步優(yōu)化公司投資與交易類業(yè)務的投資結構。

“自營業(yè)務非方向性改革和多元化進程逐步推進，得益于衍生品業(yè)務抗風險性對于自營業(yè)績的托底作用。”中信建投非銀團隊認為。

東興證券非銀金融行業(yè)首席分析師劉嘉瑋表示，“證券公司自有資金投入持續(xù)增長，主動投資敞口、投行項目跟投、做市業(yè)務及衍生品占用等方面的自營投資收益已成為影響券商業(yè)績的關鍵因素。對于自營資產配置更加均衡、深耕場外衍生品市場、擁有優(yōu)秀投資團隊和諸多風險對沖手段的頭部券商來說，其投資業(yè)績更加值得期待。”

本報記者 周尚伃

關鍵詞： 交易業(yè)務 證券公司 自營業(yè)務 中原證券 國海證券