天天快資訊:可轉(zhuǎn)債新規(guī)落地滿月:市場融資效率提升 機(jī)構(gòu)配置力量逐漸回歸
8月1日起實施的可轉(zhuǎn)債新規(guī)落地已滿月。受交易日漲跌幅限制、信披強(qiáng)化等新規(guī)影響,可轉(zhuǎn)債市場發(fā)生積極變化:成交額中樞下移,轉(zhuǎn)股溢價率回落,發(fā)行人贖回意愿增強(qiáng),市場回歸理性。
“新規(guī)后,轉(zhuǎn)債市場每日成交額明顯下降,且‘妖券’個數(shù)也在不斷減少,爆炒已成過去式。此外,上市公司積極準(zhǔn)時披露條款執(zhí)行情況,信息更加透明化,市場逐步規(guī)范。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對《證券日報》記者表示。
市場運(yùn)行達(dá)預(yù)期效果 轉(zhuǎn)債估值更趨合理
(資料圖片)
今年上半年,可轉(zhuǎn)債炒作情緒異常高漲,新券、次新券單日漲幅屢破新高,嚴(yán)重偏離正股價格,擾亂市場秩序。興全可轉(zhuǎn)債、興證全球興益基金經(jīng)理虞淼在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為,旨在打擊過度炒作的可轉(zhuǎn)債新規(guī)自8月份實施以來,基本達(dá)到預(yù)期效果:市場整體運(yùn)行平穩(wěn),高價高溢價轉(zhuǎn)債的成交額回落,轉(zhuǎn)債當(dāng)日脫離正股大幅上漲的情況明顯減少。
8月份可轉(zhuǎn)債二級市場呈現(xiàn)三大顯著特點(diǎn):一是市場成交額明顯下降。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,可轉(zhuǎn)債市場8月份成交額為1.73萬億元,環(huán)比減少27%;日均成交額為751億元,環(huán)比減少33%。二是新券上市首日平均漲幅收窄。16只公募發(fā)行的可轉(zhuǎn)債上市首日平均漲幅為34%,最高為57%,相較于7月份均有所下降。三是可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率回落。截至8月31日,可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價率為45%,環(huán)比下降3%;43只轉(zhuǎn)股溢價率超100%,環(huán)比減少2只。
“轉(zhuǎn)債市場投機(jī)炒作現(xiàn)象明顯得到遏制?!睎|方金誠研究發(fā)展部副總經(jīng)理曹源源在接受《證券日報》記者采訪時表示,大量高價高溢價個券估值出現(xiàn)主動壓縮跡象,由此導(dǎo)致8月份轉(zhuǎn)債市場在跟隨權(quán)益市場調(diào)整的過程中,轉(zhuǎn)債市場轉(zhuǎn)股溢價率水平并未出現(xiàn)明顯的被動抬升,反而有超過半數(shù)的個券轉(zhuǎn)股溢價率下降,其中尤以高價高溢價個券估值壓縮最為明顯,預(yù)計后續(xù)高價高溢價個券仍面臨大幅回調(diào)的風(fēng)險。
曹源源進(jìn)一步分析,轉(zhuǎn)債與正股聯(lián)動更加緊密,轉(zhuǎn)債估值更趨合理。一方面,8月份絕大多數(shù)上漲個券均由正股上漲提供支撐,在漲停機(jī)制約束下個券超漲和估值大幅拉升的現(xiàn)象驟減;另一方面,8月新上市轉(zhuǎn)債雖在上市首日觸發(fā)臨停機(jī)制,漲幅位居市場前列,但轉(zhuǎn)股溢價率處于相對合理水平。
公司提前贖回意愿增強(qiáng) 有助于溢價率合理回歸
可轉(zhuǎn)債新規(guī)落地后,上市公司提前贖回可轉(zhuǎn)債意愿增強(qiáng),12只可轉(zhuǎn)債已經(jīng)或?qū)⒈粡?qiáng)制贖回。
“強(qiáng)贖是促進(jìn)轉(zhuǎn)債估值歸零的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)?!泵髅鞅硎?,新規(guī)中關(guān)于贖回條款信息披露的規(guī)定更加嚴(yán)格,會增強(qiáng)上市公司強(qiáng)贖意愿,提前引導(dǎo)市場預(yù)期,促使可轉(zhuǎn)債估值在合理水平范圍內(nèi)波動,減小轉(zhuǎn)債市場大幅殺估值等系統(tǒng)性風(fēng)險。
石英轉(zhuǎn)債為新規(guī)實施以來首只被提前贖回的可轉(zhuǎn)債。相關(guān)公告顯示,截至贖回登記日(8月12日)收市后,石英轉(zhuǎn)債有21.80萬元未轉(zhuǎn)股,占發(fā)行總額3.60億元的0.061%。這也意味著,絕大多數(shù)投資者已轉(zhuǎn)股。贖回的石英轉(zhuǎn)債數(shù)量共2180張,贖回兌付總金額為22.01萬元(含當(dāng)期利息)。
除了石英轉(zhuǎn)債外,還有同和轉(zhuǎn)債、祥鑫轉(zhuǎn)債、高瀾轉(zhuǎn)債等6只可轉(zhuǎn)債也在8月份迎來贖回登記日,明顯多于7月份(4只)和6月份(3只)。此外,還有中大轉(zhuǎn)債等5只可轉(zhuǎn)債將于9月份贖回登記。
曹源源認(rèn)為,8月份以來,上市公司轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖和下修公告更加及時,信息披露更加規(guī)范。從信披規(guī)范性來看,上市公司在條款觸發(fā)前的風(fēng)險提示更加及時,條款觸發(fā)后對于是否行權(quán)、行權(quán)日等內(nèi)容披露更加精確。
在虞淼看來,大量的高價高溢價轉(zhuǎn)債,會在某些階段對投資者造成損失,上市公司提前贖回可轉(zhuǎn)債的意愿增強(qiáng),或在一定程度上影響轉(zhuǎn)債期權(quán)的價值,可能有助于溢價率的合理回歸。面對提前贖回,投資者需要更為關(guān)注轉(zhuǎn)債條款,包括是否進(jìn)入轉(zhuǎn)股期、是否滿足強(qiáng)贖條件等,盡量規(guī)避溢價率急劇壓縮的風(fēng)險。
投資行為進(jìn)一步回歸本源 供給有望保持增長
今年以來,面對可轉(zhuǎn)債市場的炒作現(xiàn)象,證券監(jiān)管部門實施了包括重點(diǎn)監(jiān)控異動轉(zhuǎn)債、限制個別異常賬戶交易、制定投資者適當(dāng)性管理制度和可轉(zhuǎn)債新規(guī)等一系列嚴(yán)監(jiān)管措施,進(jìn)一步規(guī)范市場秩序,促使可轉(zhuǎn)債市場融資效率提升。
明明表示,隨著轉(zhuǎn)債市場監(jiān)管制度的不斷完善,一方面,可轉(zhuǎn)債投資更加關(guān)注基本面信息,減少不可控的擾動因素,轉(zhuǎn)債投資行為也將進(jìn)一步回歸本源;另一方面,在逐步完善的制度保障下,可轉(zhuǎn)債的供給也有望保持一定增長。
“新規(guī)落地以來,在規(guī)范轉(zhuǎn)債市場交易行為、引導(dǎo)轉(zhuǎn)債市場定價機(jī)制更加合理有效等方面已經(jīng)發(fā)揮出積極作用?!辈茉丛凑J(rèn)為,經(jīng)過連續(xù)幾周的調(diào)整,轉(zhuǎn)債市場部分個券開始顯現(xiàn)出一定配置價值,機(jī)構(gòu)配置力量也在逐漸回歸。機(jī)構(gòu)配置力量的增強(qiáng),有利于改善轉(zhuǎn)債發(fā)行條件,也有助于提振上市公司參與轉(zhuǎn)債市場發(fā)行融資的意愿,預(yù)計轉(zhuǎn)債市場服務(wù)中小上市公司融資的功能將得到進(jìn)一步強(qiáng)化。
鵬揚(yáng)基金混合投資部可轉(zhuǎn)債策略組認(rèn)為,可轉(zhuǎn)債由于兼具債性和股性,是一類獨(dú)特資產(chǎn),適合基金組合參與,市場配置需求較大。新規(guī)實施以來可轉(zhuǎn)債近期回調(diào),和投資者的投機(jī)情緒降溫、更加關(guān)注企業(yè)基本面有一定關(guān)系。歷史經(jīng)驗表明,調(diào)整通常會維持一段時間,之后可能出現(xiàn)較好的配置型機(jī)會。
對于下半年的可轉(zhuǎn)債市場,明明認(rèn)為,轉(zhuǎn)債市場的機(jī)會需要結(jié)合個券指標(biāo)來判斷,無論是上游資源還是中游制造或是下游消費(fèi)皆有值得把握的標(biāo)的。重點(diǎn)推薦投資者從轉(zhuǎn)債市場效率出發(fā),在當(dāng)下首選增加轉(zhuǎn)債持倉彈性,在權(quán)益市場出現(xiàn)階段行情時順勢提高倉位,但注意做好交易兌現(xiàn)的準(zhǔn)備。
中融基金則建議,需要更加關(guān)注可轉(zhuǎn)債基本面,聚焦期權(quán)內(nèi)在價值以及正股質(zhì)地,對于純博弈品種需要適當(dāng)規(guī)避。
本報記者 邢萌 昌校宇
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