沙特阿美溢價(jià)超88%入股 榮盛石化一字漲停 化工股會(huì)被重估嗎?-天天新視野
民營煉化巨頭榮盛石化(002493.SZ)放出大新聞,宣布與全球最大石油化工公司沙特阿美達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議,沙特阿美及其關(guān)聯(lián)方擬以24.3元/股價(jià)格從榮盛石化大股東浙江榮盛控股集團(tuán)有限公司受讓10.13億股,交易對(duì)價(jià)為246億元。與此同時(shí),雙方還就原油、原料、化學(xué)品和精煉化工等產(chǎn)品的交易達(dá)成多項(xiàng)框架協(xié)議。
受此消息影響,榮盛石化3月28日開盤一字漲停。
沙特阿美從未有過直接入股A股上市公司的先例,而更讓人意外的是,24.3元/股的入股價(jià)格相比榮盛石化3月27日的收盤價(jià)竟然有88.2%的溢價(jià)。
(資料圖片僅供參考)
此前, 高毅資產(chǎn)首席投資官鄧曉峰在展望2023年策略時(shí)提到,“化工行業(yè)的負(fù)面因素在去年已經(jīng)得到較為充分的反映,很多化工品的價(jià)格也處于很低的區(qū)間,而中國的化工企業(yè)在眾多細(xì)分領(lǐng)域具備競爭優(yōu)勢(shì),未來有機(jī)會(huì)繼續(xù)鞏固在全球的領(lǐng)先地位,下行周期反而為這些公司創(chuàng)造了擴(kuò)大自身份額的有利時(shí)機(jī)?!?/p>
沙特阿美大幅溢價(jià)入股,說明化工行業(yè)被低估了嗎?
今年以來,隨著ChatGPT以及數(shù)字中國的火熱,二級(jí)市場板塊呈現(xiàn)分化,計(jì)算機(jī)板塊漲幅高達(dá)44.4%,而榮盛石化所在的基礎(chǔ)化工板塊漲幅為3.9%,表現(xiàn)平平。
榮盛石化是國內(nèi)民營煉化的龍頭企業(yè)之一,主要產(chǎn)品為化纖、PTA(對(duì)苯二甲酸)等,上游原料主要是原油。
由于銷售端的化工產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)低迷,而原材料端的原油價(jià)格仍處于相對(duì)高位,當(dāng)前化工行業(yè)處于景氣度低谷。根據(jù)華創(chuàng)證券的研究報(bào)告,化工行業(yè)價(jià)差(化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)-原油價(jià)格指數(shù))百分位為過去8年的20.66%,不是最低,但處于相對(duì)較低位置。
與之相應(yīng),榮盛石化2022年的業(yè)績自然也不好看,公司預(yù)計(jì)2022年扣非后凈利潤為23億元到32億元,相比上年同期下降74.26%到81.5%。
目前榮盛石化市盈率(TTM)為16.03倍,市凈率為2.64倍。從市凈率角度看,公司處于近五年相對(duì)較低的位置。
橫向?qū)Ρ让駹I煉化四巨頭,榮盛石化市值最高,市凈率水平高于恒力石化(600346.SH)和恒逸石化(000703.SZ),低于東方盛虹(000301.SZ)。從2022年第三季度的凈資產(chǎn)收益率來看,榮盛石化為10.86%,是四家中經(jīng)營狀況最好的一家,這一定程度上也體現(xiàn)在了其相對(duì)較高的估值上。
因此,榮盛石化當(dāng)前估值還是相對(duì)便宜的。但沙特阿美的入股價(jià)格可能對(duì)普通投資者并沒有太大指導(dǎo)意義。
事實(shí)上,沙特阿美此番入股,更多目的是鎖定客戶。根據(jù)雙方的框架協(xié)議,榮盛石化將向沙特阿美采購原油合計(jì)56萬桶/日,以及石腦油、混合二甲苯、直餾燃油合計(jì)20萬噸/年;同時(shí)沙特阿美將向榮盛石化采購聚乙烯、聚丙烯等化工產(chǎn)品80萬噸/年,以及其他化工產(chǎn)品30萬噸/年,精煉產(chǎn)品1.5萬桶/日。
從數(shù)量上大體估計(jì),榮盛石化對(duì)沙特阿美的采購金額是大于其銷售金額的。2021年,榮盛石化對(duì)第一大客戶的銷售金額是93.58億元,對(duì)第一大供應(yīng)商的采購金額是404.09億元,也體現(xiàn)了這種特征。
榮盛石化披露,2022年公司基于現(xiàn)有的原油采購協(xié)議,向沙特阿美及其關(guān)聯(lián)方購買了約603億元人民幣的原油等原材料,占公司同類交易的比例為21%。
按照新的框架協(xié)議,若以2022年的平均人民幣兌美元匯率和原油價(jià)格計(jì)算,即原油價(jià)格每桶94.3美元和6.7的人民幣兌美元匯率,榮盛石化向沙特阿美僅原油采購一項(xiàng)就將達(dá)到1291億元,這還不包括石腦油等其他原材料。這意味著,雙方戰(zhàn)略協(xié)議達(dá)成后,榮盛石化在未來對(duì)沙特阿美的采購量可能會(huì)翻倍,這對(duì)沙特阿美是實(shí)實(shí)在在的好處。
從這個(gè)角度來說,沙特阿美給出的溢價(jià)的一部分可以被理解為“銷售返利”行為,并且“返利”對(duì)象還是大股東。對(duì)于普通投資者來說,如果真把24.3元/股當(dāng)作目標(biāo)價(jià),可能是緣木求魚了。
(文章來源:界面新聞)
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