文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

(相關(guān)資料圖)

2023年3月28日更新了招股書的遼寧航安型芯科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：航安型芯）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。本次發(fā)行新股不超過(guò)1,500萬(wàn)股，且不低于發(fā)行后公司總股本的25%。此次擬投入募集資金5.64億元，用于陶瓷型芯生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。截至2022年末，公司資產(chǎn)總額為3.06億元，所有者權(quán)益為2.618億元，此次投入募資金額是凈資產(chǎn)的2.15倍。

航安型芯實(shí)控人近期三更，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人報(bào)告期離職；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，毛利率是可比同行均值的2倍之多，研發(fā)費(fèi)用率不足；客戶集中度較高，依賴航發(fā)集團(tuán)；大額分紅理財(cái)再募資補(bǔ)流。

實(shí)控人近期三更，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人報(bào)告期離職

航安型芯前身航安有限成立于2014年1月13日，由程濤、張立健和錢偉3名自然人以貨幣資金共同出資設(shè)立，設(shè)立時(shí)名稱為“遼寧航安特鑄材料有限公司”，注冊(cè)資本500萬(wàn)元。

2017年9月，中衍泰富通過(guò)明股實(shí)債的形式向富陽(yáng)橙瀛借款。經(jīng)航安有限股東會(huì)審議通過(guò)，中衍泰富將持有的航安有限51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給富陽(yáng)橙瀛，同時(shí)約定于2018年6月15日前回購(gòu)富陽(yáng)橙瀛持有的航安有限50%股權(quán)，如未按時(shí)回購(gòu)，富陽(yáng)橙瀛有權(quán)自行處置持有的航安有限股權(quán)。此后中衍泰富未能于2018年6月15日前回購(gòu)航安有限股權(quán)。航安有限控股股東由中衍泰富變更為富陽(yáng)橙瀛，實(shí)際控制人變更為呂哲權(quán)。

2019年3月，程濤與富陽(yáng)橙瀛簽署《股東協(xié)議》，約定程濤協(xié)助富陽(yáng)橙瀛退出航安有限，富陽(yáng)橙瀛有權(quán)優(yōu)先收取2.2億元；富陽(yáng)橙瀛授權(quán)程濤就除修改公司章程、股權(quán)和債權(quán)融資、處置資產(chǎn)、利潤(rùn)分配、清算、擔(dān)保的事項(xiàng)外，在股東會(huì)代富陽(yáng)橙瀛表決。航安有限控股股東、實(shí)際控制人變更為程濤。2020年1月，經(jīng)航安有限股東會(huì)審議通過(guò)，富陽(yáng)橙瀛將航安有限12.5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給程濤，程濤成為航安有限第一大股東，仍為控股股東、實(shí)際控制人。

航安型芯及其實(shí)際控制人程濤與中衍泰富、馮瑛、韓華等主體曾簽署股東特殊權(quán)利協(xié)議，部分協(xié)議為對(duì)賭協(xié)議。截至目前，相關(guān)方已解除相關(guān)協(xié)議，但仍存在效力恢復(fù)條款。

2008年，程濤等人與遼寧輕工院共同出資設(shè)立輕工院特鑄從事陶瓷型芯生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，李建華亦開始在輕工院特鑄任職。2010年8月，遼寧輕工院通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式退出輕工院特鑄，輕工院特鑄更名為速航特鑄。同時(shí)，遼寧輕工院為公司人供應(yīng)商。創(chuàng)辦公司和速航特鑄之前，程濤、張立健、李建華及錢偉等公司董監(jiān)高人員均為遼寧輕工院?jiǎn)T工。其他兩個(gè)創(chuàng)始股東的履歷類似。

2021年7月1日，股份有限公司成立。截至招股說(shuō)明書簽署日，程濤直接持有公司67.8722%股份，程濤擔(dān)任航安型芯董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，系航安型芯控股股東、實(shí)際控制人。本次發(fā)行完成后，程濤仍將持有公司50.9041%股份。2022年度，程濤領(lǐng)取薪酬為139.28萬(wàn)元，董事、副總經(jīng)理張立建和李建華領(lǐng)取薪酬均為94.28萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，孫穎不再擔(dān)任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，2021年6月，潘杰從航安有限離職，不再擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)。

截至招股說(shuō)明書簽署日，除公司控股股東、實(shí)際控制人程濤外，其他持有公司5%以上股份或表決權(quán)的主要股東為路安溢捷、漢虎華金、漢虎納蘭德。漢虎華金和漢虎納蘭德基金管理人均為中資融信漢虎股權(quán)投資基金管理（廣州）有限公司且執(zhí)行事務(wù)合伙人均由自然人楊煒嵐控制，兩名股東合計(jì)持股比例超過(guò)5%。

2020年-2022年，公司關(guān)聯(lián)交易涉及金額達(dá)數(shù)千萬(wàn)元。其中偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易主要為公司與程濤間的資金往來(lái)。報(bào)告期內(nèi)，航安型芯現(xiàn)金分紅分別為3,750.00萬(wàn)元、4,000.00萬(wàn)元和5,000.00萬(wàn)元。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，毛利率是可比同行均值的2倍之多，研發(fā)費(fèi)用率不足

航安型芯長(zhǎng)期專注于航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)（“兩機(jī)”）領(lǐng)域的特種陶瓷產(chǎn)品，主營(yíng)業(yè)務(wù)為熔模鑄造用陶瓷型芯及鋁硅質(zhì)陶瓷坩堝的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2020年-2022年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為1.325億元、1.453億元和2.02億元，凈利潤(rùn)分別為5843.64萬(wàn)元、8999.90萬(wàn)元和1.182億元。

陶瓷型芯作為熔模鑄造生產(chǎn)工藝的必備耗材，廣泛應(yīng)用于航空、航天、汽車、能源、消費(fèi)品等行業(yè)，在航空發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域主要應(yīng)用于渦輪葉片、機(jī)匣、尾噴口、殼體等多個(gè)關(guān)鍵部件的制造。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于多種型號(hào)陶瓷型芯產(chǎn)品的銷售，該產(chǎn)品主要面向軍用及民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)渦輪葉片的研發(fā)制造。

報(bào)告期內(nèi)各期，公司陶瓷型芯產(chǎn)品銷售收入分別為1.303億元、1.444億元和1.988億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為98.32%、99.44%和98.42%，占比較高。其中，軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)用陶瓷型芯是公司的核心產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)，占比分別為95.24%、91.24%和88.57%。

盡管公司不斷開發(fā)出應(yīng)用于軍用、民用、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)及其他領(lǐng)域的多品類、多型號(hào)陶瓷型芯產(chǎn)品，并積極開拓硅鋁質(zhì)陶瓷坩堝等其他特種陶瓷產(chǎn)品，但報(bào)告期內(nèi)及未來(lái)一段時(shí)間，陶瓷型芯仍將是公司最主要的營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)來(lái)源。2022年，公司軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)用陶瓷型芯單價(jià)下滑21.61%，民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)用陶瓷型芯單價(jià)下滑43.69%。

2020年-2022年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為80.70%、83.40%和80.10%，遠(yuǎn)高于可比同行業(yè)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均值35.60%、33.92%和32.19%。

毛利率高影響著產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率，往往企業(yè)為了維持現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)在創(chuàng)新研發(fā)上加大投入從而增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力擴(kuò)大市場(chǎng)地位，企業(yè)發(fā)力研發(fā)同時(shí)應(yīng)主動(dòng)降低毛利率。航安型芯的研發(fā)投入?yún)s持續(xù)維持在較低水平，且研發(fā)費(fèi)用率低于同行。截至招股說(shuō)明書簽署日，公司僅有的授權(quán)專利9項(xiàng)中，只有3項(xiàng)發(fā)明專利，這其中有兩項(xiàng)受讓取得，另一項(xiàng)于2018年原始取得，且2019年后公司就再未申請(qǐng)新專利。

報(bào)告期各期末，公司的研發(fā)技術(shù)人員人數(shù)分別為31人、43和61人，占公司同期員工總數(shù)的比例分別為12.06%、13.78%和15.60%。報(bào)告期內(nèi)，航安型芯的研發(fā)費(fèi)用分別為329.49萬(wàn)元、1296.80萬(wàn)元、704.19萬(wàn)元、518.95萬(wàn)元，剔除股份支付影響后，分別占當(dāng)期收入的6.28%、3.31%、4.85%和7.47%。這低于同期可比公司的研發(fā)費(fèi)用率（剔除股份支付影響）均值7.29%、6.83%、8.98%和12.94%。

出于股權(quán)激勵(lì)，公司于2020年度計(jì)提股份支付費(fèi)用1,544.40萬(wàn)元。股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)有一定程度影響，但不影響公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。這一次性計(jì)提股份支付費(fèi)用1,544.40萬(wàn)元，其中686.40萬(wàn)元計(jì)入管理費(fèi)用，858.00萬(wàn)元計(jì)入研發(fā)費(fèi)用。

2022年12月30日深交所2022年新修訂的《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》中新增了幾項(xiàng)創(chuàng)業(yè)板定位的量化指標(biāo)。根據(jù)航安型芯的具體情況來(lái)看，其需滿足最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%、最近一年研發(fā)投入金額不低于1000萬(wàn)元，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%。

按照新修訂的量化指標(biāo)，航安型芯2022年的研發(fā)費(fèi)用須達(dá)到1715.02萬(wàn)元。而最新招股書顯示，公司雖然在2020年通過(guò)股份支付抬升了研發(fā)費(fèi)用，但在2021年回到原位，并在2022年達(dá)到1207.73萬(wàn)元，并未在復(fù)合增長(zhǎng)率上達(dá)標(biāo)。

客戶集中度較高，依賴航發(fā)集團(tuán)

航安型芯自設(shè)立以來(lái)專注于航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域特種陶瓷產(chǎn)品的研發(fā)制造，公司核心產(chǎn)品陶瓷型芯主要用于“兩機(jī)”渦輪葉片的制造。我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)及相關(guān)零部件主要由中國(guó)航發(fā)集團(tuán)及其下屬單位承制，下游行業(yè)高度集中的經(jīng)營(yíng)格局導(dǎo)致上游配套企業(yè)普遍具有客戶集中的特征。公司主要通過(guò)直銷方式向客戶銷售產(chǎn)品，公司主要客戶為中國(guó)航發(fā)集團(tuán)下屬單位、中國(guó)科學(xué)院金屬研究所及其下屬企業(yè)、江蘇永瀚特種合金技術(shù)股份有限公司及其下屬企業(yè)、貴州安吉航空精密鑄造有限責(zé)任公司、萬(wàn)澤股份（000534.SZ）、應(yīng)流股份（603308.SH）等。

報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)源于中國(guó)航發(fā)集團(tuán)下屬企業(yè)的銷售收入占同期公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為92.59%、92.43%和85.19%，隨著營(yíng)業(yè)收入的不斷增加集中度有所降低。另外，報(bào)告期內(nèi)公司來(lái)源于中國(guó)航發(fā)集團(tuán)內(nèi)渦輪葉片鑄造業(yè)務(wù)的最主要承擔(dān)單位的銷售收入占公司同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為55.77%、60.32%和56.20%。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資賬面價(jià)值合計(jì)金額分別為1.286億元、1.018億元和1.599億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為73.89%、62.07%和72.53%，占比較高。報(bào)告期各期，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.52次、3.90次和5.48次，應(yīng)收賬款平均回款周期分別為132.22天、90.97天和93.42天。

報(bào)告期期初，航安型芯收入規(guī)模較小，2019年為5,246.61萬(wàn)元。公司對(duì)第一大客戶銷售占比很高、各期在90%左右。

航安型芯主要材料供應(yīng)商中存在部分成立時(shí)間較短即成為公司主要供應(yīng)商的公司、部分經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小且未實(shí)繳資本，如阜陽(yáng)華澤特種陶瓷有限公司等。

大額分紅理財(cái)再募資補(bǔ)流

陶瓷型芯生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目總投資4.49億元，建設(shè)地點(diǎn)位于遼寧省沈陽(yáng)市沈北新區(qū)大望街99號(hào)。項(xiàng)目建成后，可形成年產(chǎn)各類陶瓷型芯140萬(wàn)件/年和陶瓷坩堝6萬(wàn)件/年的生產(chǎn)能力。

報(bào)告期各期末，公司交易性金融資產(chǎn)金額分別為1,770.36萬(wàn)元、3,791.97萬(wàn)元和0萬(wàn)元，全部為銀行理財(cái)產(chǎn)品。此外，2020年-2022年，公司現(xiàn)金分紅金額分別為4000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元和4000萬(wàn)元，合計(jì)1.3億元。公司擬使用5,000.00萬(wàn)元募集資金用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

報(bào)告期各期末，航安型芯交易性金融資產(chǎn)金額分別為1,509.60萬(wàn)元、1,770.36萬(wàn)元、3,791.97萬(wàn)元和309.04萬(wàn)元，全部為銀行理財(cái)產(chǎn)品。報(bào)告期及期后，公司購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)發(fā)生額為2.658億元，贖回銀行理財(cái)產(chǎn)品本金、投資收益的累計(jì)金額分別為2.808億元、101.55萬(wàn)元，且公司贖回銀行理財(cái)產(chǎn)品本金、投資收益均通過(guò)銀行存款的方式收回至公司賬戶。截至2023年3月20日，公司于報(bào)告期及期后購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品金額均已贖回，形成資金閉環(huán)。

據(jù)沈地稅四稽罰〔2018〕1號(hào)文件顯示，2018年2月24日航安型芯曾因未按規(guī)定繳納印花稅被沈陽(yáng)市地方稅務(wù)局第四稽查局處罰。

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