文/每日財(cái)報(bào) 呂明俠

距離去年底重新提交招股書不到兩個(gè)月，被深交所恢復(fù)發(fā)行上市審核的寶寶巴士股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寶寶巴士”)，近期又因北京市教委的一則通知，讓其上市之路多了一些不確定性。

近日，北京市教委發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好教育移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用程序備案及管理工作的通知》的征求意見稿。征求意見稿稱，為落實(shí)“雙減”工作的相關(guān)要求，擬停運(yùn)所有學(xué)齡前兒童教培APP。

作為一家“專注打造兒童啟蒙數(shù)字產(chǎn)品”的公司，寶寶巴士的主要業(yè)務(wù)是APP內(nèi)的廣告合作推廣、音視頻授權(quán)等板塊，目標(biāo)用戶是0-8歲兒童及其家長(zhǎng)。在招股書中，其曾明確披露過其擁有學(xué)習(xí)機(jī)、早教機(jī)等專利產(chǎn)品。

盡管此次北京市教委的通知還在征求意見階段，卻不知道寶寶巴士是否在被要求停止運(yùn)行的名單之列，但可以預(yù)估的是，該消息大概率會(huì)影響公司的上市進(jìn)度。

政策敏感下，競(jìng)爭(zhēng)壓力也很大

招股書顯示，寶寶巴士是專注打造兒童啟蒙數(shù)字產(chǎn)品的原創(chuàng)品牌，累計(jì)服務(wù)全球5億家庭用戶。寶寶巴士秉承“快樂啟蒙”的理念，用奇妙有趣的方式為兒童提供免費(fèi)的數(shù)字內(nèi)容，量身定制“好聽”（國(guó)學(xué)故事）、“好看”（兒歌動(dòng)畫）、“好玩”（互動(dòng)APP）等系列內(nèi)容產(chǎn)品。

根據(jù)招股書，寶寶巴士此次擬募集資金18.48億元，用于投入動(dòng)畫產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、APP產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目、兒童故事研發(fā)與升級(jí)項(xiàng)目、幼師貝殼研發(fā)等項(xiàng)目的建設(shè)。

其實(shí)在去年8月，為達(dá)成上市之愿，寶寶巴士就已經(jīng)主動(dòng)申請(qǐng)下架了6款教育類APP的備案。涉及到數(shù)學(xué)、英語等教育領(lǐng)域，隨后再主動(dòng)申請(qǐng)下架了相關(guān)產(chǎn)品。

因?yàn)楦鶕?jù)之前的相關(guān)政策規(guī)定：要統(tǒng)籌做好面向3至6歲學(xué)齡前兒童和普通高中學(xué)生的校外培訓(xùn)治理工作，不得開展面向?qū)W齡前兒童的線上培訓(xùn)，嚴(yán)禁以學(xué)前班、幼小銜接班、思維訓(xùn)練班等名義面向?qū)W齡前兒童開展線下學(xué)科類(含外語)培訓(xùn)。

由此也可見，在當(dāng)前監(jiān)管政策及市場(chǎng)環(huán)境下，能否真正確立其“兒童啟蒙數(shù)字內(nèi)容提供商”的定位，擺脫“早教”標(biāo)簽，避免受到來自政策方面的壓力，對(duì)正在發(fā)起IPO的寶寶巴士而言，顯得尤為關(guān)鍵。

此外，就行業(yè)對(duì)手而言，也給寶寶巴士的上市帶來了不小的壓力。例如，深圳有伴科技旗下的“小伴龍”以及芝蘭玉樹（北京）科技股份有限公司旗下的“貝瓦”品牌，都在該賽道發(fā)力。還有樂擎網(wǎng)絡(luò)科技成立的“貝樂虎”，受眾群體和寶寶巴士相同。2015年、2017年和2018年，其已先后拿到三輪融資，優(yōu)勢(shì)不小。

另外《每日財(cái)報(bào)》還發(fā)現(xiàn)，在國(guó)外市場(chǎng)，Moonbug Entertainment公司旗下“Cocomelon”和韓國(guó) SmartStudy公司旗下“碰碰狐”也對(duì)寶寶巴士的海外業(yè)務(wù)有所影響。

簡(jiǎn)單又賺錢，怕是發(fā)展難長(zhǎng)遠(yuǎn)

據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，其實(shí)寶寶巴士的商業(yè)模式較為簡(jiǎn)單，總結(jié)來說就是“免費(fèi)內(nèi)容+廣告變現(xiàn)”。其沒有付費(fèi)課程、沒有名師一對(duì)一也沒有超前點(diǎn)播，就是做所謂“高質(zhì)量免費(fèi)內(nèi)容”吸引流量，再憑借巨大的流量基數(shù)售賣貼片廣告。

從業(yè)績(jī)上看，寶寶巴士交出的成績(jī)單十分亮眼，不僅營(yíng)收年年上漲，毛利率更是令人驚訝。

招股書顯示，2018年至2021年上半年，公司的營(yíng)收分別為2.54億元、5.26億元、6.48億元和3.95億元；同期，公司凈利潤(rùn)分別為1.1億元、2.67億元、2.6億元和1.33億元；毛利率占比則分別為94.76%、96.55%、95.24%和92.71%。

從寶寶巴士主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分類來看，2018-2021年上半年APP合作推廣收入分別是1.85億元、3.83億元、4.98億元、2.73億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比分別是72.7%、72.87%、76.76%、69.02%。這就意味著，寶寶巴士主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大部分來自于互聯(lián)網(wǎng)客戶的廣告。

需要看到的是，在廣告業(yè)務(wù)高毛利的背后，是嚴(yán)重依賴百度、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)廣告聯(lián)盟的。據(jù)招股書披露，2018年至2021年H1，寶寶巴士來自前五大客戶的營(yíng)業(yè)收入占比分別為89.39%、90.29%、88.98%、85.14%。僅在2019和2020年，就為寶寶巴士貢獻(xiàn)了超過50%的營(yíng)業(yè)收入。

至此就能發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵問題，寶寶巴士如果單純地繼續(xù)依靠廣告，流量肯定會(huì)有天花板的存在，目前已經(jīng)能覆蓋5億的寶寶巴士，若想要深挖盈利能力，似乎就只能從內(nèi)容服務(wù)入手，可是內(nèi)容服務(wù)一旦涉及教育，又成為剪不斷理還亂的敏感存在。

所以可以說，寶寶巴士商業(yè)模式看上去“簡(jiǎn)單又賺錢”，但背后卻蘊(yùn)藏著“不可持續(xù)性”危機(jī)。畢竟，越簡(jiǎn)單的變現(xiàn)模式，可能對(duì)應(yīng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力就越差，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的日趨變化，變現(xiàn)壓力自然會(huì)越來越大，盈利能力亦會(huì)被逐漸削弱。走在政策邊緣的寶寶巴士，到底將如何破局，又能否順利渡過此關(guān)，《每日財(cái)報(bào)》會(huì)持續(xù)關(guān)注。

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