箭牌家居(001322):堅(jiān)定智能化方向 全渠道穩(wěn)步推進(jìn)
(資料圖)
23Q2 收入/歸母凈利同比+6.7%/-20.8%,維持“買入”公司發(fā)布23 年中報(bào):23H1 實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利34.3/1.7 億元,同比+3.8%/-28.2%, 其中Q2 實(shí)現(xiàn)收入/ 歸母凈利23.2/1.7 億元, 同比+6.7%/-20.8%??紤]市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈公司毛利率下滑,調(diào)整公司23-25 年歸母凈利預(yù)測(cè)為7.1/8.8/11.2 億元(前值7.6/9.3/11.2 億元),可比公司23 年Wind 一致預(yù)期均值24xPE,我們看好公司智能衛(wèi)浴的增長(zhǎng)潛力,認(rèn)可給予公司23 年30xPE,目標(biāo)價(jià)21.90 元(前值:23.40 元),維持“買入”評(píng)級(jí)。
電商及家裝渠道延續(xù)增長(zhǎng),促銷力度加大致毛利率承壓23H1 衛(wèi)生陶瓷/ 龍頭五金/浴室家具/瓷磚/浴缸浴房/分別實(shí)現(xiàn)收入16.7/9.5/3.4/2.1/1.8 億元,同比+9.7%/+4.8%/-6.2%/-16.5%/-1.6%。分渠道看,23H1 公司經(jīng)銷零售/電商/家裝/工程渠道收入13.3/7.2/5.1/8.5 億元,同比-1.2%/+15.0%/+13.0%/-1.2%,電商及家裝渠道延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。23H1 公司毛利率29.4%,同比-5.4pct,其中衛(wèi)生陶瓷/龍頭五金/浴室家具毛利率29.6%/27.9%/28.1%,同比-7.5/-4.8/-6.4pct,主要系公司加大促銷力度導(dǎo)致產(chǎn)品單價(jià)下滑。
期間費(fèi)用率同比-2.2pct,經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流顯著改善23H1 期間費(fèi)用率22.0%,同比-2.2pct,其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為8.5%/9.2%/4.38%/-0.04%,同比-1.0/-0.9/-0.1/-0.3pct,其中銷售費(fèi)用率下降主要系職工薪酬及經(jīng)銷商補(bǔ)貼減少,管理費(fèi)用率下降主要系停工損失減少。23H1 歸母凈利率5.0%,同比-2.2pct,費(fèi)用率下降部分對(duì)沖毛利率下降。23H1 末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率51.4%/18.7%,同比-8.3/-1.5pct。
23H1 經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流+1.8 億元,同比+8.2 億元,主要系經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入金額增加,以及應(yīng)付票據(jù)兌付金額減少,經(jīng)銷渠道優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)。
堅(jiān)定智能化方向,全渠道營(yíng)銷穩(wěn)步推進(jìn)
公司持續(xù)推動(dòng)智慧家居產(chǎn)品研發(fā),23H1 公司智能坐便器銷量同比+37.2%,收入6.9 億元,同比+13.8%,行業(yè)智能化發(fā)展趨勢(shì)明顯。公司繼續(xù)開展以鞏固零售門店、家裝及電商的零售渠道為核心的全渠道營(yíng)銷,截至23H1 公司終端門店合計(jì)達(dá)14603 家。23 年6 月底公司完成限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予,解除限售考核年度為23-25 年,其中考核目標(biāo)均為當(dāng)年收入/扣非歸母凈利同比增長(zhǎng)不低于15%/20%,24-25 年均為10%/15%,業(yè)績(jī)考核增速高于收入增速,彰顯了公司高質(zhì)量發(fā)展的決心,有望助力公司中長(zhǎng)期發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示:智能衛(wèi)浴滲透率提升不及預(yù)期,門店擴(kuò)張速度不及預(yù)期等。
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